3)凭借其领先的智能外表面处理技术，该公司还在与客户共同开发电子皮肤解决方案。

　　敏实集团认为，凭借其在汽车塑料和铝制零部件领域的经验，将在上述三个人形机器人零部件领域获得市场份额。

　　美国银行中国工业研究部门预计，到 2030 年全球人形机器人交付量将达到 40 万台。并估计，到 2030 年，结构零部件、旋转执行器和电子皮肤的全球市场规模总计将达到 29 亿美元(相当于 210 亿元人民币)。

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　　美银预计敏实集团在 2024/2025/2026 年的盈利增长率分别为 17%/19%/18%。2025 - 2026 年稳健的盈利增长将得益于：1)电池外壳业务强劲的销售增长;2)在欧洲等海外市场的份额提升;3)通过成本节约提高盈利能力。由于大众 MEB 平台车型的份额增加以及法国工厂的产能爬坡，我们预计电池外壳销售增长将从 2024 年下半年开始加速，2024/2025/2026 年的增长率分别为 41%/35%/25%。

　　美银将 2025/2026 年的每股收益预期分别微调 - 0.7%/+1.2%，以纳入人形机器人业务的影响。预计人形机器人零部件销售将从 2026 年开始为公司贡献营收。我们的新目标价为 23.2 港元(之前为 19.4 港元)，主要反映了更新后的盈利预期，以及基于新业务带来的更强营收增长前景，将 2025 年的目标市盈率上调至 9.5 倍(之前为 8 倍)。鉴于敏实集团在估值不高(2025 年预期市盈率为 9 倍)的情况下仍有望实现可持续的盈利增长(2024 - 2026 年的复合年增长率为 18%) ，重申买入评级。

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　　预计到 2030 年，结构零部件、旋转执行器和电子皮肤将分别占人形机器人物料清单成本的 15%、24% 和 3%。假设 2030 年每台人形机器人的物料清单成本为 1.72 万美元，上述三种人形机器人零部件的目标市场总量将达到 29 亿美元(相当于 210 亿元人民币)。

　　人形机器人的结构部件包括连接部件(如上臂和下臂连接杆)、关节部件(肩部关节、膝盖关节和手腕关节等)、密封部件，以及电缆和管道等其他部件。机器人结构部件通常由金属、铝合金或碳纤维增强塑料等材料制成。必须确保其具有足够的强度和刚度，以承受运动过程中的各种载荷。敏实集团认为，凭借自身在汽车塑料和铝制零部件领域的经验，能够在这一领域取得优势。

　　人形机器人的旋转执行器由无框扭矩电机、减速器、伺服驱动器、编码器、轴承和扭矩传感器组成。假设每台机器人配备 14 个旋转执行器，到 2030 年，每个机器人的旋转执行器总价值将达到 4000 美元，占机器人总物料清单成本(1.7 万美元)的 24%。我们认为，敏实集团可能会与机器人客户联合开发旋转执行器解决方案，并进行执行器组装。在这一领域，敏实集团面临着来自三花智控和拓普集团等中国同行的激烈竞争。

　　人形机器人的电子皮肤由触觉传感器和高弹性材料组成。假设触觉传感器是关键部件，每台机器人包含 10 个触觉传感器，到 2030 年，每个机器人的电子皮肤总价值将达到 500 美元，占机器人总物料清单成本的 3%。我们认为，敏实集团在智能外表面处理方面的领先技术，以及热塑性硫化橡胶(TPV)和聚氯乙烯(PVC)等高弹性材料，将有助于其在电子皮肤行业获得市场份额。目前，这一领域的中国同行较少。